Погралися і вистачить

За останній рік курс біткоіни стрибнув в 16 з гаком разів, а капіталізація досягла 300 мільярдів доларів. З таким показником криптовалюта стала важливою частиною світового фінансового ринку. Тим часом її до сих пір не прийняли влади (тільки Японія з великих економік світу ввела біткоіни в легальне поле, а Китай, навпаки, обмежив його ходіння). Фінансовий сектор заповзято не сприймає криптовалюта всерйоз. Лише дуже небагато «мейнстрімні» фінансисти, наприклад, Майк Новограц, повірили в неї. Решта, і в їх числі глава банку JP Morgan Джеймі Даймон, як і раніше вважають біткоіни небезпечною фінансовою пірамідою, побудованої не розбирається в фінансах гиками. В таких умовах кожний новий успіх біткоіни сприймається кріптовалютнимі ентузіастами як прорив.

З іншого боку, для торгових майданчиків не скористатися ажіотажем було б дивно. Десятки онлайн-бірж і обмінників вже заробляють цілком реальні гроші на торгівлі криптовалюта. Слід було очікувати, що і професіонали фондового ринку візьмуться за справу. Першою підметушилась Чиказька біржа опціонів (Chicago Board Options Exchange, CBOE), що відкрила торги січневими ф’ючерсами (контрактами з погашенням в майбутньому).

Чи не все пройшло гладко. Ще до запуску торгової сесії сайт біржі пішов в офлайн, а потім торги двічі зупинялися через 10-процентного зміни котирувань (процедура, прийнята на будь-яких біржах по відношенню до будь-яких паперів). В процесі торгів січневий ф’ючерс перескочив через позначку в 17 тисяч доларів, а починалася сесія з 15 тисяч. Контракти на березень перевищили рівень в 19 тисяч доларів. Протягом наступного тижня курс біткоіни, як і вартість ф’ючерсів, сильно коливався, але в цілому утримувався в діапазоні 15-18 тисяч доларів і оновив у вихідні черговий максимум, подолавши рубіж в 20 тисяч доларів.

Дериватив або похідний фінансовий інструмент є зобов’язанням, за яким сторони отримують право або зобов’язуються виконати деякі дії щодо базового активу. Найбільш поширені зобов’язання: купити, продати, надати, отримати певний товар або цінні папери. Ціна деривативу і її динаміка, як правило, тісно пов’язані з ціною базового активу, але не обов’язково збігаються.

На біржі задоволені результатами торгів – в перший день було продано майже 4 тисячі основних, січневих ф’ючерсних контрактів. Не так вже й багато за мірками розвинених фінансових ринків, але зовсім непогано для дебюту і більше, чим очікувалося. Перші дні торгівлі цими деривативами показали, що попит і інтерес до них досить великий, щоб і інші біржі взяли приклад чікагцев. Так, NASDAQ оголосила, що запускає торгівлю ф’ючерсами на криптовалюта в першій половині 2018 року. По інший бік Атлантики теж заметушилися: Deutsche Boerse в даний момент «вивчає питання», і якщо результати цього вивчення виявляться позитивними, торги пов’язаними з біткоіни паперами стартують і в Європі.

По-справжньому великі гравці, на зразок вже згаданого JP Morgan або Citigroup, в гру поки не вступили. По всій видимості, вони побоюються непередбачуваності ринку, що зароджується, вкрай вразливого до різноманітних технічних збоїв. Пам’ять про крах біржі Mt. Gox в Токіо в 2014 році ще надто свіжа і болюча. Тоді, до речі, біткоіни звалився в ціні відразу на третину. Легко уявити, що станеться, якщо в торгах братимуть участь не просунуті ентузіасти, а найбільші банківські установи Америки, Європи та Азії, і раптом трапиться подібна невдача.

Не виключено, що досвідчені учасники ринку очікують закриття угод, яке розпочнеться 17 січня 2018 року, дня закінчення терміну перших контрактів на CBOE. Справа в тому, що є серйозні сумніви в їх виконанні. По-перше, вартість ф’ючерсу і реальний курс біткоіни досить сильно відрізняються, часом перевищуючи тисячу доларів. Різниця між ф’ючерсами і поточною ціною того чи іншого активу буває помітною, але не до такої міри (6 відсотків і вище).

Друга проблема пов’язана з децентралізацією ринку. CBOE орієнтується на курс біткоіни американської біржі Gemini, що належить братам Вінклвосси. З огляду на швидкість торгівлі, в конкретний момент часу ціна на Gemini і, наприклад, азіатських торгових майданчиках, може сильно відрізнятися. Власники ф’ючерсів запросто можуть упустити курс біткоіни в США, почавши розпродаж безпосередньо перед закінченням контрактів, щоб купити потім біткоіни на Gemini і знову продати їх за кордоном. Це здатне викликати паніку на біржі і її обвал, як сталося з Mt. Gox, яка в 2014 році збанкрутувала після атаки хакерів і подальшого розпродажу.

Потенційним інвесторам також не подобається, що на ринку біткоіни заправляють, по суті, кілька сотень гравців (до них відносяться ті ж брати Вінклвосси), яким належить близько 40 відсотків всього ринку. Такого і близько немає в сфері торгів чим завгодно, хоч золотом, хоч нафтою. Це робить поки ще не найбільший за обсягами ринок досить уразливим до різних маніпуляцій.

Нарешті, на даний момент особливості ринку криптовалюта, зокрема біткоіни, ускладнюють її швидкий продаж в серйозних обсягах за потрібною ціною. Ринок ф’ючерсів здатний все змінити. З одного боку, короткі позиції по біткоіни зацікавлять хедж-фонди, які повірять в наявність противаги нескінченного зростання ціни на актив. З іншого, може виявитися так, що великі інвестори почнуть агресивно грати на пониження ф’ючерсів, в результаті чого біткоіни просто обвалиться, не витримавши тиску по-справжньому потужних гравців.

Що в підсумку? Незважаючи на весь ентузіазм окремих осіб, криптовалюта ще належить завоювати довіру у серйозних інвесторів. Рано говорити про те, що біткоіни може потіснити традиційний актив безпеки – золото, вважають в найбільшому інвестбанку світу Goldman Sachs, який заочно полемізує з одним з найбільш успішних і великих біткоіни-інвесторів Майком Новограцем. Той заявив, що віртуальна валюта – це «цифрове золото» і в наступному році її курс досягне 40 тисяч доларів.

У Goldman Sachs таке порівняння вважають несерйозним з урахуванням того, що вся ринкова капіталізація біткоіни навіть після шаленого ривка в останній місяць – 300 мільярдів доларів, а весь ринок криптовалюта – близько 600 мільярдів доларів. Для порівняння, золота торгується в світі на 8 трильйонів доларів – в 16 з гаком разів більше. Рівні ліквідності на цих ринках абсолютно різні, це як порівнювати державні облігації США і Росії.

Взагалі, з найбільшими банками у криптовалюта і їх ентузіастів поки якось не складається – більшість банків налаштовані скептично, а іноді і відверто вороже. Ентузіасти криптовалюта вважають, що банкірам просто невигідне успіх біткоіни, бо він загрожує всій банківській системі. Втім, неприязним ставленням відрізняються тільки лідери ринку. Аутсайдери, навпаки, готові користуватися можливостями, що відкриваються віртуальними валютами.

Повітря під заставу

Так, минулого тижня Bloomberg повідомив, що в США виник цілий ряд стартапів, які пропонують позику живі гроші, використовуючи біткоіни в якості застави. В країні несподівано виявилося безліч мільйонерів – власників біткоіни, яким зайняти під заставу своїх кріптовалютних запасів простіше і дешевше, чим продати їх. Ці раптово розбагатіли панове теж хочуть володіти яхтами, розкішними будинками і автомобілями, але скидати то, чого вони зобов’язані багатством, не готові – раптом воно ще подорожчає?

З цими сервісами є одна проблема – курс біткоіни занадто нестабільний. Тому в заставу доведеться давати набагато більше номінальної вартості кредиту, можливо, в два рази. Що стосується відсотків за такими кредитами, то ставки можуть становити від 12 до 20 відсотків, що за американськими мірками цілком собі рівень мікрофінансових організацій. І до повної інституціоналізації і стабілізації біткоіни як активу інакше і бути не може. Але для завершення цього процесу потрібно просто пережити період лихоманки. Доки він триватиме, не знає ніхто, однак організація ф’ючерсних торгів – важливий крок у цьому напрямку.

Поки сигнали позитивні: 18 грудень торги ф’ючерсами стартують ще на одній чиказької майданчику – Чиказькій товарній біржі (CME), яка навіть запустила просвітницький курс «біткоіни для чайників». Позиція уважно спостерігають за процесом регуляторів, поки трохи насторожено відносяться до нової галузі фінансового ринку, багато в чому залежить від того, наскільки успішно підуть торги криптовалюта для більш широкого кола інвесторів.